伴跟着2024年的收官，由雷志勇惩处的大摩数字经济以69.23%的年内高收益登顶公募主动权利“冠军基”。但购买了雷志勇旗下产物的投资者，其在年内的悲喜却并不重叠。
Wind数据夸耀，雷志勇惩处的大摩数字经济、大摩科技率先和大摩万众翻新三只产物不全是基金契约明确规矩的主题型基金，却因为在2024年投向了大相径庭的赛说念，年内总报恩率首尾差距进取84%。
雷志勇旗下产物的发达并非孤例。纵不雅2024年的主动权利市集，岂论在绩优基金司理抑或名次过时的基金司理身上，王人能找到因“双面押注”细分赛说念或大类资产而甚而旗下产物功绩分化的风景。
在对功绩名次的追赶下，本着“东边不亮西边亮”的念念路，通过押注单一赛说念增强基金的收益发达，确有可能普及基金司理作念出绩优产物的概率，但其背后是否又遮挡着合规疑团？
多位受访东说念主士指出，基金司理“双面押注”的行为不仅会让其堕入“不公说念对待持有东说念主”的争议，其导致的功绩一致性、安定性问题行为基金公司里面惩处一体化原则缺失的夸耀，在第三方基金评价与筛选体系中，也不异会被视为一个值得警惕的信号。
“双面押注”博名次
在产物定位上，雷志勇旗下惩处的几只基金，并未一齐在契约中过于浩繁地规矩其投资领域。但从推行持仓来看，三只基金在2024年的“追风”标的各有不同。
其中，行为“冠军基”的大摩数字经济，主要聚焦于数字化、智能化为代表的AI算力板块，阻挡2024年三季度末的重仓股包含中际旭创、新易盛、沪电股份、天孚通讯、海光信息等，前十大重仓股的占比超60%。
不外不异由雷志勇惩处的大摩科技率先，其收益的“率先”进程就稍逊一筹。Wind数据夸耀，该基金在2024年的总报恩率为31%，仅为大摩数字经济的一半。从持仓来看，尽管同属泛科技赛说念，大摩科技率先重仓股的细分标的大相径庭——其在2024年三季度的第一大重仓股是捷顺科技，主要经营智能泊车场与安防业务。
与此同期，雷志勇惩处的大摩万众翻新2024年年内吃亏14.98%，全市集名次2316/2333，与“冠军基”的功绩差距进取84%。
Wind数据夸耀，大摩万众翻新和大摩科技率先2024年的功绩比较基准均为13.7%，前者同期跑输28.68%，后者跑赢16.9%。
区别于大摩数字经济奏凯乘风AI板块，大摩万众翻新在畴昔数年一直执着于锚定国防军工。阐述大摩万众翻新的基金契约，基金的投资倡导是“选用主动惩处的投资战术，在阻挡风险的基础上，通过大类资产建立和个股精选，力图获取逾额收益与持久成本升值”，并未强调对国防军工行业的投资。
阻挡2024年三季度末，该基金重仓股更多搭伙在菲力华、国博电子、振华欣喜、新雷能等军工股。
对比雷志军近期开释出的公开不雅点不错发现，其关于三只基金的推行操作，并非王人与其公开的投资念念路吻合。
比方，雷志勇曾将大摩数字经济夹杂基金的隆起功绩归因于三个方面：在作念投资的历程中将“深信性”放在首位，通过对产业的深入融会和前瞻研判准确把抓了投资节律，并奉命一直以来的投资理念。
雷志勇还默示，其举座投资念念路并非简便追赶赛说念，而是通过对产业进行紧密追踪，判断东说念主工智能股东公共产业变革，挖掘出由国外巨头订单拉动的算力标的深信性较高，因此产物束缚聚焦关系板块，取得了亮眼的功绩发达。
在2025年的投资瞻望中，雷志勇的投资分析也主要围绕东说念主工智能产业链张开，对军工领域未有说起。
不外在先去年内大摩万众翻新深刻的几期季报中，雷志勇未说起东说念主工智能的标的，而是诱导着基金的持仓标的，对国防军工产业链中持久的成漫空间默示看好。
其中在2024年三季报中，他曾坦言受短期功绩和板块订单推迟影响，基金持有的国防军工个股涨幅过时，跑输比较基准，但也以为通过产业追踪照旧看到了更多订单拐点的积极信号：“四季度重心照看明确订单改善拐点的军工板块标的和大飞机、卫星产业链等关系标的，力图完结基金资产的升值。”
面前大摩数字经济岂论在功绩和界限上，王人照旧成为雷志勇总计的“主打产物”。在2024年，该基金取得了多半个东说念主投资者的增持，基金界限从2023年年末的1.96亿元增长至三季度末的17.36亿元。同期雷志勇在近期受访中曾默示，大摩数字经济持有东说念主户数在2024年末较岁首增长达29倍。
不外比较之下，机构资金对雷志勇的在管产物十分严慎。Wind数据夸耀，阻挡去年年中，机构投资者照旧完全撤出了大摩科技率先和大摩万众翻新，对大摩数字经济的持有比例也不及0.5%。
基金持仓各异大
在2024年其他功绩名次居前的基金司理中，也不难发现多则基金司理旗下同类产物功绩“冰火两重天”的风景。
比方在年末因“双面功绩”而受到市集质疑的，还有中航机遇领航的基金司理韩浩——尽管该基金在2024年的报恩率高达43.68%，其惩处的中航新起航同期却因重仓新能源而吃亏了4.53%。
也有归拢基金司理在管产物之间诚然王人是正收益，但依然存在较伟功绩差距。如招商基金张林旗下的招商科时代源3个月和招商科技翻新，尽管两只基金领有相似的界限和定位，但前者2024年的收益达45.34%，后者年内同期涨幅仅有15.28%，差距进取30%。
记者详尽到，功绩更好的招商科时代源3个月，在2024年前两个季度的重仓反而并不是很“科技”，而是鸠合到了银行、能源、电信类个股，从而保证收益的安定性。第三季度后，基金重仓股才再行总结了半导体、新能源车等赛说念。
在功绩垫底的主动基金司理身上，也能找到不同产物之间操作背离的特征。
举例杨红惩处的富安达长盈因2024年年内出现21%的吃亏，在全主动权利市集名次倒数第8（仅统计主代码），但基金司理在富安达科技领航基金上依然保持了3.74%的年内盈利。区别于富安达长盈在重仓股的投资方朝上权臣更为“飘移”，在2024年前三个季度先后试水了耗尽电子、能源和AI。
除了博弈赛说念，也有少数基金司理弃取在旗下不同产物之间押注不同的大类资产。如周德生惩处的国融融盛龙头严选，2024年全年48.96%的报恩率排在全主动权利基金市集第5（仅统计主代码）。但另一只其年内曾惩处的基金——国融融银的功绩发达却大相径庭，其在2024年吃亏3.72%，跑输功绩基准14.2%。
比较上述两只基金的持仓，不丢脸出一种股、债之间的博弈：国融融盛龙头严选在2024年二、三季度的权利仓位王人保持在90%高下，每季度还聚集焦不同的细分赛说念，对重仓股进行“换血”。在2024年前两个季度，基金的前十大重仓股永诀聚焦于算力和光模块，三季度则在AI股的基础之上，多只金融股一跃升至第一大重仓。
比较之下，行为活泼建立型基金的国融融君，在2023年第三季度末与国融融盛龙头严选基金持仓相似，前十大重仓股不异以半导体股票为主，但从2024年四季度启动，该基金的股票仓位从46.77%径直下落至0.79%。
公开信息夸耀，在2024年，国融融君基本以堤防的姿态空仓运作，其前三季度末深刻的股票的持仓占比均未进取5%。2024年11月19日，周德生从国融融君卸任，基金在其任职1.3年来取得的区间报恩为-16.78%。
值得一提的是，畴昔几年来，在管产物的功绩分化风景也时而出当今明星基金司理之中。如在2021年，多位基金司理旗下产物之间功绩最大收支进取100%，举例当年的主动权利冠军崔宸龙，其功绩最佳的前海开源公用行状曾在2021年以119.42%的收益引导跑，但功绩滞后的前海开源沪港深机灵，同庚吃亏4.84%。
合规疑团引照看
不难发现，在基金契约并未对基金的投资标的作念出明确规矩的前提下，将旗下的产物投向人大不同的赛说念，频频是主动权利基金司理出现产物功绩分化后，际遇质疑的中枢原因——为让一只产物走进功绩名次的聚光灯下，极易导致基金司理难以顾全其他产物持有东说念主的利益。
而《中华东说念主民共和国证券投资基金法》曾明确规矩，公开召募基金的基金惩处东说念主绝顶董事、监事、高等惩处东说念主员和其他从业东说念主员，不得不公说念地对待其惩处的不同基金财产。
也正因如斯，有业内东说念主士以为，基金司理用不同产物作念功绩押注的“类对冲”行为，很可能涉嫌坚持有东说念主的不公说念对待。
一位基金议论评价机构高管向21世纪经济报说念记者指出，判断基金在行政法例维度是否存在“不公说念对待持有东说念主”的风景，客不雅上还需要依靠一齐持仓及交游数据来严谨认定，频繁更多由监管主导进行。
但从议论评价的视角启航，该东说念主士称，尽管其地点机构并莫得诞生基金司理层面的评价维度，同惩处东说念主旗下基金过大的功绩差距——岂论是否来自归拢基金司理——依然会影响到基金公司取得的举座评价。
“在对基金惩处东说念主进行评价时，公司旗下同类产物如若存在较伟功绩差距，会引起咱们的高度警悟。”上述基金议论机构高管称，“诚然在全行业内，同类基金出现较大的功绩差距是平素风景，但在监管股东基金投研体系平台化、团队化的脚下，如若惩处东说念主里濒临同类别产物的投资念念路各异也绝顶大，咱们可能会以为其并莫得选用里面息争惩处的有用步调。”
格上接待旗下金樟投资议论员王祎也和记者提到，在第三方金钱惩处机构的职责中，基金司理旗下不同产物间的功绩差距，会权臣影响到机构对基金、基金司理的筛选。这种影响主要体当今功绩安定性与一致性、战术透明度、风险惩处才智、功绩评价的复杂性以及投资者信任度等方面。
“功绩的一致性是评价基金司理才智的一个遑急绸缪。如若基金司理惩处的基金功绩发达各异大，这可能意味着基金司理的投资立场不够安定，粗略在不同产物上选用了不同的投资战术，这会增多投资者弃取的难度。”王祎默示。
更进一步来看，华北一家公募的主动权利基金司理还向记者默示，基金司理之是以出现较大的功绩一致性问题，实质上是在于欠缺了对“赛说念投资”和“平衡投资”的衡量。
“在一个细分赛说念上押注，背后荫藏的念念路其实如故想争取更极致的产物功绩，去博流量、打造明星基金司理粗略明星产物。但监管对基金业强调‘去明星化’，不仅指不要包装明星个东说念主，其实亦然在反对一种在特定赛说念、主题上一意孤行的‘投资袼褙主义’。”该基金司理称。
在上述基金司理看来，岂论是个东说念主如故团队，王人不应该对主动型产物的赛说念化操作过于放任，而是长久应奉命一定的平衡漫衍底线，举例为产物诞生不同业业板块仓位的占比高下限行为“安全垫”现金九游体育app平台，从而平滑其功绩波动性。