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　　海通证券发布研究申诉称，初次袒护中升控股（00881），给以“优于大市”评级，瞻望公司2024/25/26年营收离别为1699/1917/2185亿元，归母净利润离别为35/51/67亿元，EPS离别为1.45/2.13/2.79元。合理价值区间为22.34-25.54港元。

　　海通证券主要不雅点如下：

　　中升控股是中国汽车经销商中的领军企业。

　　字据公司2024年中报，中升在世界有419家经销店，其中豪华品牌269家，中高端品牌为150家。中升在主要品牌中国阛阓新车销量的市占率为：雷克萨斯32%，奔突18%，丰田、沃尔沃和捷豹路虎10%，良马和奥迪6%。2024年上半年公司终了新车销量23.3万，同比增长3.9%。

　　新车业务承压，中升通过要点布局中心城市争取高市占率，赢得了更宏大的抗风险才调。

　　字据公司中报，2024年上半年公司经销的雷克萨斯/奥迪/奔突/良马/丰田的上险量同比增速离别为20.7%/2.6%/-10%/-5.4%/-13%，显现了部分品牌在智能电动波澜下的承压。可是在中升要点布局的32个中心城市中，1510万豪车中的210万还是成为公司的永恒客户，这些客户中的80%为自主聘用汽车就业提供商的复购客户，较好的代表了练习阛阓的特征。中升通过对练习客户的获取、促活与漂流，取得了一定进度的抗压建树，2024年上半年营收同比基本捏平。

　　新势力也运转使用经销商麇集，经销商集团的新车业务无意萎缩。

　　字据各车企官网，小鹏、零跑等新势力均在招募加盟经销商。字据公司公告，公司与赛力斯刚毅了初步协商契约，应允就协作分销其旗下的新动力汽车进行进一步谋略。该行以为，在智能电动期间，经销商集团领有存量客户痕迹、经销就业诠释、售后就业软硬件基础等上风，仍有明确的发展契机。经销商集团如能与中枢新势力车企取得协作并放量销售，有望弥补传统品牌销量、毛利下行带来的利润压力。

　　售后业务捏续增长，且客户黏性强，可替代性差，是不错扶助利润永恒增长的优秀买卖样式。

　　字据中升控股2024年中报，公司顺心传统的单一汽车品牌经销店的就业样式，打造中升汽车就业品牌，提供跨汽车品牌和不同燃料类型的汽车就业。通过中升各样的就业类型和全品牌的就业场景，最大化袒护中心城市用车客户群。字据中升2024年中报疏通材料，上半年公司售后业务入厂394万台次，同比+5.6%，就业收入109.64亿元，同比+13.8%。上半年公司极品、维保套餐及售后就业毛利率为47.1%，同比基本捏平。中升上半年零服接管率达到118%，同比逆势晋升10pct。

　　综上，该行以为中升控股有望通过对更多新品牌的袒护，终了对传统品牌量、利下落的对冲。同期，买卖样式较优的售后业务有望捏续孝敬事迹。

　　风险领导：汽车破坏不足预期；原材料价钱大幅高潮。

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